摩根大通：阿里云12%利润率被系统性低估，成熟态ROIC应接近20%

摩根大通发布研究报告指出，阿里云当前12%的利润率被系统性低估，其成熟态投资资本回报率（ROIC）应接近20%。报告认为，由于过去几个季度资本支出投放较快，大量GPU和数据中心资产刚投产，仍处于60%利用率的爬坡阶段，导致首年单批ROIC仅约6%。摩根大通通过堆叠vintage模型外推，预计随着旧资产增多、新资产利用率爬升，整体加权ROIC将自然爬升至接近16%，AI基础设施净自由现金流将在第三年前后穿越盈亏平衡线。